铁路融资——扩大你的范围，你会需要它

随着各国努力实现交通系统的绿色化，缓解城市拥堵，提高客运和货运物流的安全和效率，全球范围内对铁路投资的兴趣正在复苏。这需要大量的投资——麦肯锡全球研究所估计，到2030年，每年将需要3000亿美元。这超出了各国政府单独承担的能力，尤其是现在，当他们正在与冠状病毒大流行。那么，钱从哪里来呢?

铁路部门越来越多地向私营部门寻求所需的投资资金。例如，印度刚刚启动了一项程序，允许私营公司投资铁路车辆，并在150多条线路上运营客运列车服务。好消息是，铁路可以利用主权、企业和项目层面的各种工具，利用私营部门融资。释放这种融资的关键是融资和降低风险。

资金

资金是铁路的收入来源。相比之下，融资是通过债券、股票、贷款和租赁等工具筹集的资金。融资是非常重要的，因为融资不是免费的钱——它必须用红利或利息来偿还。典型的资金来源是客票销售、货运运营、政府补贴或利用铁路资产获得的其他收入，例如:客运车厢广告;车站空间租赁;租赁通信电缆的路权;使用电力供应系统同时提供商业或住宅电力;或者出售铁路站场或现役轨道上方的飞行权，用于建造有利可图的房地产。资金必须覆盖铁路的运营成本，并有足够的剩余资金偿还任何融资。

有时，预期的未来资金将不足以支付成本和支付所需的投资，铁路就会出现“资金缺口”。为了缩小差距，铁路可以:

1.减少投资和/或运营成本

2.通过扩大盈利流量增加收入和/或从政府获得提供亏损服务的补贴。

世界银行与许多铁路公司合作，使它们的资金与支出达到平衡，因此有足够的盈余来筹集融资。例如，世界银行支持了中国高速铁路市场的发展中国；发展印度的货运市场;以及东欧和前苏联的人员和组织重组。

风险

投资者提供融资铁路公司或项目将评估他们无法偿还债务或提供股本回报的风险。这种风险感知将被纳入其融资成本。投资风险越大，私营部门投资者要求的回报率就越高。

评估的两个主要风险组成部分通常是铁路部门作为一个整体的治理和铁路公司或项目实体的公司治理。关于部门治理，私人投资者想知道政府的政策是否可靠，或者是否会以对现金流产生负面影响的方式改变。在公司治理方面，投资者将考察公司的治理结构，以及它们是否确保铁路公司的商业决策能够支持其提供投资回报的能力。

为了保持较低的融资成本——实际上，为了获得私营部门的融资——需要解决这些治理风险:一个友好的商业环境，明确和一贯适用的交通政策，以及健全的公司治理。例如，通过一个称职和独立的委员会，外聘审计员和透明的报告是减少这些风险的关键。

融资

根据政府、公司或项目的资金和财政实力，可以从私营部门筹集资金。

主权融资

全球最大的融资池是主权融资——由政府或通过政府筹集的融资。全球政府债务总额超过69万亿美元，增加主权担保债务将增加这一总额。主权融资的一小部分是官方发展援助，包括来自世界银行等发展融资机构的贷款。目前，世界银行正积极参与11个国家的12项铁路投资贷款，总投资达35亿美元。主权融资通常是最便宜的融资，但铁路并不总是如此，因为政府有很多优先事项。现在的情况尤其如此，因为各国政府正寻求将其借款能力用于COVID-19救济和复苏。

企业融资

第二种规模较小但仍很重要的融资来源是企业融资。企业融资是根据公司的资金和财务实力进行筹集的。经济合作与发展组织(OECD)报告称，2019年企业债务达到13.5万亿美元。铁路作为政府所有的实体，经常忽视企业融资，但它值得更多关注。图1显示了铁路企业融资的例子。其中一些银行的全部资金来自私营部门。首批7家公司都是北美货运公司，它们的所有融资(包括债务和股本)都来自私营部门。

其他公司——如德国联邦铁路公司(Deutsche Bahn)、俄罗斯铁路公司(RZD)和中国中铁集团(CRG)——则混合了主权融资和企业融资。政府拥有它们的股票，而债务则是从私营部门借来的。算上债务和股本，前9条铁路获得了2700亿美元的私营部门融资。加上CRG，这个数量级比其他公司都大，这个数字上升到9850亿美元。

在任何情况下，这些铁路都能够在资本市场上筹集债务(其中一些是股本)，因为投资者认为它们具有信用价值。投资者考察了铁路的流量、收入和成本，然后判断该铁路在未来几年有能力支付债务的利息和本金(或股票的股息)，并且有足够的可能性愿意为该铁路提供融资。

项目融资

最后一个融资池是项目融资。这是基于项目的资金和财务实力。项目融资通常是最昂贵的融资类型，因为投资者只有在偿还投资资金和投资回报方面对项目有追索权。尽管如此，许多项目的资金完全来自私营部门。

公私伙伴关系

当政府和私营部门共同实施一个项目时，该项目称为公私伙伴关系(PPP)。近年来，在新兴市场，通过公私伙伴关系进行的基础设施项目融资平均每年仅筹集100多亿美元。ppp的结构和监督都很复杂。它们的价值来自于利用私营部门的技术和促进效率和市场发展的激励措施。此外，公私伙伴关系有时使铁路活动受到保护，在某种程度上与政治环境绝缘，使铁路有可能更商业化地运营。世界银行集团为拉丁美洲和非洲的许多铁路特许经营权提供了支持，目前正在与世界各地的客户合作，以车站和装载设施等资产为基础制定PPP方案。

贷款、债券、股票和租赁是典型的融资工具。主权实体通常使用贷款和债券来融资，投资者根据国家的财政实力来判断这些工具的风险。公司实体使用所有四种工具，投资者根据公司的财务实力来判断这些工具的风险。公司股票和债券经常在交易所交易。这使得他们对投资者更有吸引力，因为他们可以很容易地退出投资。ppp不是一种融资工具;它们是一种带有融资的项目交付机制。根据项目的财务实力，ppp可以获得所有四种融资工具。ppp的股票和债券通常不在公开交易所交易。世界银行最近在其网站上提供了免费的电子学习开放学习的校园更详细地解释了这些概念。

结论

由于冠状病毒大流行目前限制了铁路方面的公共支出，铁路必须超越主权融资来满足其投资需求。通过在资金基础健全的情况下使铁路在财务上可行，可以通过企业和项目融资获得贷款、债券、租赁和股票等融资工具。世界银行看到我们的客户正在努力应对这一局面——首先，他们制定了解决公共需求、保障员工和客户安全的方案;其次，他们采取了增加资金、管理成本和利用非传统融资来源的措施。